Italien reagierte zähneknirschend auf die Einigung der Europäischen Union über mildere Haushaltsregeln für die 20 Nationen umfassende Eurozone. Die Details des neuen Paktes zeigen jedoch, dass Rom gute Gründe zur Erleichterung hat und nur mäßig unter Druck steht, seine gigantischen Staatsschulden zu reduzieren.

Premierministerin Giorgia Meloni sagte, die neuen Regeln - die ab 2025 gelten sollen - seien besser als die alten, aber sie sei enttäuscht, dass strategische Investitionen nicht aus den Defizit- und Schuldenberechnungen der Länder ausgeschlossen worden seien.

"Dies ist ein Kampf, den wir auf jeden Fall in der Zukunft fortsetzen werden", sagte sie in einer Erklärung, die am späten Mittwochabend, wenige Stunden nach der Einigung, veröffentlicht wurde.

Wirtschaftsminister Giancarlo Giorgetti sagte, der neue Stabilitätspakt enthalte "einige positive Dinge und einige weniger positive" und fügte hinzu, dass nur die Zeit zeigen werde, ob er effektiv funktionieren werde.

Die Reaktion der Märkte deutet darauf hin, dass Italien einem guten Deal ein mürrisches Gesicht verpasst hat.

Der vielbeachtete Abstand zwischen den 10-jährigen italienischen und deutschen Anleiherenditen verringerte sich am Donnerstag auf den geringsten Wert seit Juni. Roms 10-jährige BTP-Rendite steht vor dem größten Ein-Monats-Rückgang seit 2013, genährt durch die Hoffnung auf Zinssenkungen der Europäischen Zentralbank.

Christopher Dembik, Senior Investment Advisor bei Pictet AM, sagte, der neue Pakt sei "realistischer" in Bezug auf den Schuldenabbau und lasse mehr Spielraum für Investitionen.

"Dies ist besonders positiv für Italien, das in den kommenden Monaten von den Anlegern genauer unter die Lupe genommen werden könnte, da die Verschuldung weiter steigt und sich das Wachstum verlangsamt. Wir glauben, dass dieser Pakt dazu beitragen wird, den potenziellen Druck auf italienische Anleihen zu verringern", fügte er hinzu.

Seit der vorherige Stabilitätspakt im Jahr 2020 aufgrund der COVID-19-Gesundheitskrise ausgesetzt wurde, haben die Pandemieprogramme und die Ausgaben der EU, um ihre Ziele in den Bereichen Klima, Industriepolitik und Sicherheit aufrechtzuerhalten, die nationalen Schuldenstände in die Höhe getrieben.

Die Vorgaben des Pakts, wonach das Haushaltsdefizit nicht mehr als 3 % des Bruttoinlandsprodukts betragen darf und die Verschuldung nicht höher als 60 % sein darf, scheinen für viele Länder, insbesondere für Italien, fast unerreichbar zu sein.

SCHULDENERLÖSUNG

Die drittgrößte Volkswirtschaft der Eurozone wies im vergangenen Jahr eine Defizitquote von 8% auf, aufgebläht durch kostspielige Steuererleichterungen für energiesparende Hausrenovierungen, und eine Verschuldung von 141,6%.

In diesem Jahr soll das Defizit bei 5,3% und die Verschuldung bei 140,2% liegen.

Der jüngste Wirtschaftsplan Roms zielt darauf ab, die Schuldenquote zwischen 2023 und 2026 um vernachlässigbare 0,6 Prozentpunkte zu senken, während die neuen EU-Vorschriften einen durchschnittlichen Mindestbetrag von mindestens 1 Prozentpunkt pro Jahr vorschreiben.

Auf den ersten Blick sollte dies für Italien ein Problem darstellen - aber die Details sprechen eine andere Sprache.

Die Senkung um 1 Prozentpunkt gilt nicht, wenn ein Land ein Defizit von über 3 % hat und sich in einem EU-Disziplinarverfahren befindet, um es zu verringern.

Paradoxerweise würde dies Rom erlauben, von seinem übermäßigen Defizit zu profitieren, da die Europäische Kommission das Land wahrscheinlich nächstes Jahr in ein Vertragsverletzungsverfahren verwickeln wird, so eine Quelle aus der römischen Regierung.

Darüber hinaus wird nach den neuen Regeln die maximale Frist, die den Ländern zum Abbau ihrer Defizite eingeräumt wird, auf sieben Jahre verlängert, was voraussichtlich auch für Italien gelten wird, sofern es seinen Sanierungsplan nach der COVID rechtzeitig umsetzt.

Angesichts der Häufigkeit von Wirtschafts- und Finanzkrisen birgt dies das Risiko, dass der Konsolidierungspfad ständig unterbrochen wird und nie die geplante Ziellinie erreicht.

Ein weiterer Segen für Italien ist die Tatsache, dass bis 2027 Zinszahlungen von den Defizitkürzungen ausgenommen werden, die erforderlich sind, um das Defizit auf 3% des BIP zu senken, so dass den nationalen Regierungen mehr Geld für Investitionen zur Verfügung steht.

"Die Vereinbarung verschafft Italien mehr Spielraum, zumindest für den Zeitraum 2025-2027", sagte Antonio Cesarano, Chefstratege bei Intermonte.

"Aus diesem Grund wird es mittelfristig positiv für BTPs sein." (Weitere Berichte von Jan Strupczewski und Dhara Ranasinghe, geschrieben von Gavin Jones; Redaktion: Emelia Sithole-Matarise)