Die Verkäufe von Staatsanleihen aus Entwicklungsländern erreichten im Januar mit 47 Mrd. $ einen neuen Rekord, angeführt von den großen und weniger riskanten Schwellenländern, aber ein Mangel an Investorenströmen in spezielle Fonds könnte die aufkeimende Erholung bei riskanteren Emittenten bremsen.

Zu Beginn des Jahres - in der Regel eine geschäftige Zeit für Anleiheverkäufe aller Art - haben Saudi-Arabien, Mexiko, Ungarn, Rumänien und eine Reihe anderer Länder große Anleihen emittiert.

Gleichzeitig blieben die Zuflüsse in spezielle Schwellenländeranleihenfonds in der Flaute.

Nach Angaben von Morgan Stanley zogen die Anleger seit Jahresbeginn etwa 1,6 Milliarden Dollar aus speziellen Schwellenländerfonds in harter Währung ab. Dies folgt auf Abflüsse von rund 80 Milliarden Dollar im Jahr 2022 und etwa die Hälfte davon im letzten Jahr.

"Normalerweise hätte man zu diesem Zeitpunkt gesehen, dass Geld hereinkommt", sagte Paul Greer, Portfoliomanager für Schwellenländeranleihen und Devisen bei Fidelity International.

"Ich denke, dass es immer noch eine gewisse Allokation in die Aktienmärkte gibt. Dieses Geld wird irgendwann wieder in festverzinsliche Wertpapiere fließen und die Schwellenländer werden davon profitieren. Es dauert nur länger, als ich dachte", fügte Greer hinzu.

Während die ersten Tage des Jahres von Emittenten mit höherem Rating dominiert wurden, öffneten sich im Januar auch einige Ecken der festverzinslichen Primärmärkte wieder, die in letzter Zeit geschlafen hatten: Die Elfenbeinküste war das erste Land südlich der Sahara, das seit fast zwei Jahren die internationalen Kapitalmärkte anzapfte. Benin ist gerade dabei, diesem Beispiel zu folgen.

Dies könnte sich jedoch als Ausnahme erweisen.

Thys Louw, Portfoliomanager für die Strategie für Schwellenländeranleihen in Hartwährung bei Ninety One, sagte, dass das Hauptproblem der Divergenz zwischen Emissionen und Zuflüssen in diese speziellen Fonds bedeutet, dass Emittenten von Hochzinsanleihen die Märkte nicht so bald anzapfen werden.

"Es gibt etwas Bargeld an der Seitenlinie... aber ich bin immer noch zurückhaltend. Sie werden Zuflüsse sehen müssen, um zu sagen: 'Kenia, du kannst gehen, Nigeria, du kannst gehen'", fügte Louw hinzu.

ABGEFLOSSENES BARGELD

Wenn man die Kupons zu den Fälligkeiten hinzurechnet und mit den Bruttoemissionen vergleicht, hätten nach Berechnungen von JPMorgan in den letzten zwei Jahren für spezielle Schwellenländer-Hartwährungsfonds 78 Milliarden Dollar an Barmitteln zur Verfügung gestanden. Berücksichtigt man jedoch die Abflüsse, wäre dieser Betrag auf nur 8 Milliarden Dollar geschrumpft, so die Bank in einer kürzlich veröffentlichten Mitteilung an ihre Kunden.

Die Nachfrage nach den jüngsten Emissionen, insbesondere von Staaten mit höherem Rating, wäre auch von Crossover-Fonds ausgegangen, so JPMorgan weiter. Crossover-Investoren investieren nicht notwendigerweise in Schwellenländer, sind aber aufgrund ihrer Mandate dazu berechtigt, dies zu tun. Emittenten mit einem niedrigeren Rating sind für diese Vermögensverwalter weniger attraktiv.

"Wenn man die Schwellenländer in zwei Hälften teilt, werden die höherwertigen Schwellenländeranleihen ähnlich wie in Europa gehandelt", sagte Dan Farrell, Leiter des Bereichs International Short Duration bei Northern Trust Asset Management.

"Aber wenn Sie sich das untere Ende der Schwellenländer ansehen, befinden sie sich in einem ganz anderen steuerlichen Umfeld und sind für Anleger nicht wirklich attraktiv."

Die Analysten von Morgan Stanley schätzen, dass in diesem Jahr Staatsanleihen der Schwellenländer im Wert von fast 165 Mrd. USD emittiert werden, was einem Anstieg von etwa 20% gegenüber 2023 entspricht. Die Bank prognostiziert, dass die hochverzinslichen Emittenten Oman, Serbien, Türkei, Bahrain, Usbekistan und Kolumbien in diesem Jahr die Märkte anzapfen könnten.

Vieles wird auch davon abhängen, wann und wie schnell die US-Notenbank, die Europäische Zentralbank und andere G10-Zentralbanken mit der Senkung der Zinssätze beginnen werden.

"Wir haben noch keine Rückkehr der Stabilität der Zinssätze und des makroökonomischen Umfelds gesehen, da die Unsicherheit über den Zeitpunkt der Zinssenkungen der Zentralbanken für den Rest des Jahres immer noch anhält", sagte Alexis Taffin de Tilques, Leiter von CEEMEA DCM bei BNP Paribas. "Die Märkte werden sich auf die Emittenten mit höherer Bonität konzentrieren." (Berichterstattung von Jorgelina do Rosario und Karin Strohecker, ergänzende Berichterstattung von Dhara Ranasinghe; Redaktion von Emelia Sithole-Matarise)