Im Durchschnitt wuchs der Umsatz seit 2017 jährlich um 6,2%, während die ausgeschüttete Dividende von 1,7 USD auf 2,8 USD pro Aktie gestiegen ist. Das Problem, denn es gibt eines, ist, dass die Margen nachgeben und der Gewinn pro Aktie über diesen Zeitraum stagniert.

In einem recht klassischen Schema hat die kontinuierliche Ausschüttung von Dividenden die Gruppe also dazu veranlasst, Schulden aufzunehmen. Das Unternehmen, das über eine Liquidität von 250 Millionen Dollar verfügte – von dem die Analysten erwartetet hatten, dass sie für Akquisitionen eingesetzt würden –, trägt nun eine Nettoverschuldung von 100 Millionen Dollar.

Indem der finanzielle Hebel die Rentabilität des Eigenkapitals über Wasser hält, verbirgt er teilweise den freien Fall der wirtschaftlichen Leistung, der mit der verschlechterten Verhandlungsposition von J&JSF gegenüber dem Einzelhandel und den großen Fast-Food-Ketten sowie natürlich mit der Inflation, die in den letzten zwei Jahren stark zugeschlagen hat, zusammenhängt.

In dieser Hinsicht sind die Herausforderungen, denen die Gruppe gegenübersteht, dieselben wie die, die den gesamten Sektor der Konsumgüter des täglichen Bedarfs belasten. Der Unterschied ist, dass J&JSF weder die Schlagkraft noch die Preisgestaltungsmacht von Nestlé oder sogar – wie es scheint – von Colgate-Palmolive hat, die beide kürzlich in unseren Spalten hier und hier diskutiert wurden.

Bemerkenswerterweise zeigen die vorgestern veröffentlichten Quartalsergebnisse des Unternehmens eine Trendwende: Das Umsatzwachstum stockt, während sich die Rentabilität deutlich verbessert. Erwähnenswert ist, dass die finanzielle Position recht komfortabel bleibt, mit einer Nettoverschuldung, die weniger als ein Jahres-EBITDA beträgt.

Die Bewertung bewegt sich derzeit beim 13-fachen des EBITDA und beim 29-fachen des Gewinns pro Aktie. Sie hat in den letzten Jahren kontinuierlich abgenommen, was die Rückkehr der Anleger zu realistischeren Erwartungen widerspiegelt. Allerdings bewegt sie sich auch nicht auf einem besonders attraktiven Niveau.