BLACKROCK, INC. 
Seit Anfang 2023 hat das Volumen der Fusionen und Übernahmen, die mit Aktien oder einer Mischung aus Bargeld und Aktien finanziert wurden, den höchsten Stand seit mehr als zwei Jahrzehnten erreicht, so die Daten von LSEG.
Auf M&A-Transaktionen, die ausschließlich mit Aktien finanziert wurden, entfielen in diesem Jahr bisher 263,6 Mrd. USD oder etwa 24 % des gesamten angekündigten Volumens - der höchste Prozentsatz seit 2001, als der vergleichbare Wert 47,2 % betrug, so LSEG.
Cash-and-Stock-Transaktionen machten in diesem Jahr 10,8 % des gesamten angekündigten Transaktionsvolumens aus. Dies ist der höchste Wert seit dem Jahr 2021, als der Anteil 17,5 % betrug. Das gesamte M&A-Volumen, einschließlich des Aktienwerts von Cash-and-Stock-Transaktionen, machte in diesem Jahr bisher etwa 29% des gesamten Transaktionsvolumens aus - der höchste Prozentsatz seit 2001, als der Wert 30,7% betrug.
Mehrere Investmentbanker, Transaktionsanwälte und Wall Street-Analysten gehen davon aus, dass diese Finanzierungsstrategie in diesem Jahr an Fahrt gewinnen wird, da die Hoffnungen auf kurzfristige Zinssenkungen schwinden und die Kosten für die Aufnahme von Fremdkapital längerfristig höher bleiben dürften.
"Wenn Unternehmen ein gutes Gefühl in Bezug auf ihre Währungen haben, neigen sie dazu, Aktien für Transaktionen zu verwenden - und gleichzeitig wollen sie sich nicht zu stark verschulden", sagte Ivan Farman, Co-Leiter des Bereichs Global M&A bei der Bank of America.
"Die Leute sind etwas vorsichtiger, was ihre Kapitalstruktur angeht", fügte er hinzu.
Seit Anfang 2023 machen Fusionen auf Aktienbasis 19,5 % des Gesamtvolumens aus - der Zehnjahresdurchschnitt der Fusionen und Übernahmen auf Aktienbasis im Verhältnis zum Gesamtvolumen liegt laut LSEG bei 14,8 %.
Zu den bemerkenswerten Aktientransaktionen in diesem Jahr gehören die 35 Milliarden Dollar schwere Übernahme des Kreditkartenkonkurrenten Discover Financial durch Capital One, die 26 Milliarden Dollar schwere Übernahme von Endeavor Energy durch Diamondback Energy, die hauptsächlich mit Aktien finanziert wurde, und die 12,5 Milliarden Dollar schwere Übernahme von Global Infrastructure Partners durch BlackRock, die ebenfalls hauptsächlich mit Aktien finanziert wurde.
Der Trend hat sich fortgesetzt, denn die Unternehmen neigen dazu, Bargeld und Aktien für Übernahmen zu verwenden.
Im April gab IBM bekannt, dass es HashiCorp für 6,4 Milliarden Dollar mit Barmitteln übernehmen wird, und BHP Billiton machte ein Angebot für die Übernahme von Anglo American, das abgelehnt wurde.
Da opportunistische Käufer aggressiv Ziele verfolgt haben, deren Aktienkurs eingebrochen ist, haben sie oft Aktien als Akquisitionswährung verwendet, um Bewertungsunterschiede mit den Verkäufern zu überbrücken.
"Aus der Sicht des Verkäufers ist ein Aktientausch eine Teilung der Wertschöpfung aus Synergien - und wenn es sich um einen Barkauf handelt, zahlen Sie Ihre Aktionäre zu einem bestimmten Preis für eine bestimmte Prämie aus", sagte Mark McMaster, globaler Leiter von M&A bei Lazard.
"Bei einigen dieser strategischen Kombinationen ist es einfacher oder überzeugender, Aktien anzubieten, da dies eine Kombination und eine echte Aufteilung der Synergien zwischen Käufer und Verkäufer darstellt", fügt McMaster hinzu.
STIMMUNGSUMSCHWUNG
Das Gesamtvolumen von Fusionen und Übernahmen wird 2024 voraussichtlich um 50 % steigen, so die Analysten von Morgan Stanley in einem Bericht vom März, was vor allem auf den Nachholbedarf aus dem letzten Jahr zurückzuführen ist, als das Volumen ein Jahrzehnttestief erreicht hatte.
Die Erwartungen an die Finanzierung dieser Fusionen und Übernahmen haben sich jedoch im Vergleich zu Anfang des Jahres stark verändert, da einige Anleger in diesem Jahr nur eine oder zwei Zinssenkungen in den USA einpreisen, während es bisher drei waren.
Nach Angaben von Informa Global Markets haben Unternehmen mit Investment-Grade-Rating in diesem Jahr bisher fast 71 Mrd. USD an Fremdkapital aufgenommen, um Fusionen und Übernahmen zu finanzieren - schneller als in den letzten drei Jahren.
Es wurde erwartet, dass diese Summe bis zum Jahresende 175 bis 200 Mrd. USD erreichen würde, aber jetzt wird erwartet, dass in diesem Jahr nur noch 60-70 Mrd. USD an bekannten Transaktionen auf den Fremdkapitalmärkten finanziert werden, sagte Scott Schulte, Leiter des US-Investment-Grade-Konsortiums bei Barclays Capital.
Damit würde der Gesamtbetrag, der für Fusionen im Jahr 2024 aufgebracht wird, über dem Niveau von 2022 und 2023 liegen, aber unter dem Betrag von 173 Mrd. $ im Jahr 2021, so die Daten von Informa.
Investment-Grade-Unternehmen könnten zwar immer noch Schulden aufnehmen, aber es könnte sich dabei um Anleihen mit größerer Flexibilität bei der vorzeitigen Rückzahlung handeln, wie z.B. Terminkredite, Überbrückungskredite und Commercial Papers mit viel kürzeren Laufzeiten, so Schulte.
Für Private-Equity-Firmen würde der Ausstieg aus stark fremdfinanzierten Transaktionen in diesem Umfeld mit längeren Laufzeiten die Gesamtrendite schmälern, so Ruth Yang, Global Head of Private Market Analytics bei S&P Global Ratings.
Eine höhere Verschuldung würde das Risiko einer Herabstufung des Ratings erhöhen, so dass sie Barmittel und Aktien für eventuelle Übernahmen verwenden könnten, fügte sie hinzu.
Börsennotierte Unternehmen außerhalb des Finanzsektors halten derzeit 5,6 Billionen Dollar an Barmitteln in ihren Bilanzen, während die größten Privatmarktinvestoren laut dem Bericht von Morgan Stanley über 2,5 Billionen Dollar an trockenem Pulver verfügen, um Transaktionen durchzuführen.
Die Unternehmen könnten kleinere strategische Transaktionen über Bolt-ons oder Veräußerungen bevorzugen, wobei erstere mit Barmitteln oder Aktien finanziert werden, sagte Edward Marrinan, Kreditstratege bei SMBC Nikko Securities.
"Höhere Kreditkosten, ein strenges regulatorisches Umfeld und der Trend zur De-Globalisierung lassen viele Unternehmen vorsichtiger werden, wenn es darum geht, große transformative Akquisitionen zu tätigen", so Marrinan. (Berichte von Shankar Ramakrishnan und Anirban Sen in New York; Bearbeitung durch Anna Driver)
