Der leicht beunruhigende Anblick eines französischen Regierungschefs, der die Europäische Zentralbank auffordert, ihren Fokus auf die Inflation zu nuancieren, mag weniger dramatisch sein, als es auf den ersten Blick scheint - aber er spricht dem Zeitgeist der Märkte und den zunehmend besorgten Anleiheninvestoren aus der Seele.

In einer Grundsatzrede über die Europäische Union an der Sorbonne-Universität in Paris sagte der französische Präsident Emmanuel Macron am Donnerstag, die EZB solle sich nicht länger nur darauf konzentrieren, die Inflation unter Kontrolle zu halten, und drängte auf ein erweitertes wirtschaftliches Mandat für die Zentralbank - und schlug sogar ein Dekarbonisierungsziel vor.

"Wir können nicht länger eine Geldpolitik betreiben, deren einziges Ziel die Inflation ist", sagte Macron in Anspielung auf die strategische Überprüfung der EZB im Jahr 2021 und die heftigen deutsch-französischen Auseinandersetzungen über das Mandat der EZB und den Euro-Haushaltspakt vor der Einführung des Euro vor 25 Jahren.

Es ist gut möglich, dass sie in Deutschland und anderen gleichgesinnten Euro-Staaten - und in den entsprechenden Bereichen der EZB - wieder zu kurz kommen.

Aber da die Entscheidungsträger der EZB auf einer Klausurtagung in Irland im nächsten Monat über die grüne Geldpolitik und eine weitere anstehende Strategieüberprüfung diskutieren werden, setzt dies sicherlich ein Zeichen.

Am offensichtlichsten ist, dass die Worte an den Weltmärkten die Vermutung nähren, dass die politischen Entscheidungsträger durch Sorgen über das Wachstum, geopolitische Rivalitäten, steigende Staatsschulden und sogar den Klimawandel zu sehr abgelenkt sind, um die Inflation in den kommenden Jahren nachhaltig auf das 2%-Ziel zu drücken.

Da das Wachstum in den USA stabil bleibt und die Inflation bis Anfang 2024 anhält, zögert die Fed bereits, die Zinssätze in diesem Jahr zu senken. Die EZB scheint jedoch entschlossen zu sein, im Juni mit den Zinssenkungen zu beginnen. Sie geht davon aus, dass das weitaus langsamere Wachstum in der Eurozone ausreicht, um die Überreste der über dem Ziel liegenden Inflation zu beseitigen.

Der breitere wirtschaftliche Kontext rund um die Inflation wird von beiden großen Institutionen bereits gut erkannt.

Aber auch deshalb sind die langfristigen Inflationserwartungen des Marktes noch nicht auf 2% zurückgekehrt, obwohl beide Zentralbanken immer wieder beteuern, dass sie dieses Ziel unbedingt erreichen müssen und auch erreichen werden.

Joyce Chang, Leiterin der Research-Abteilung von JPMorgan, und ihr Team erklärten, dass eine ihrer 10 wichtigsten Erkenntnisse aus den Gesprächen rund um die Tagung des Internationalen Währungsfonds in Washington in der vergangenen Woche darin bestand, dass "die globale Kerninflation sich näher an 3% als an 2% einpendeln sollte".

Obwohl die Risikoprämien an den langfristigen Anleihemärkten nach wie vor relativ niedrig sind, stellt sich für Anleiheinvestoren zunehmend die Frage, wie sie entweder ein höheres Inflationsplateau im Laufe der Zeit - und damit niedrigere reale Renditen - oder die Möglichkeit noch entschlossenerer Zentralbanken, die Leitzinsen länger hoch zu halten, einpreisen sollen.

Das Ergebnis ist, dass die nominalen Renditen der US-Staatsanleihen und der europäischen Staatsanleihen wieder in die Gefahrenzone zurückkehren, die im letzten Herbst für die Weltmärkte bestand - und dass ein gruseliges Halloween-Redukt droht.

SEKUNDÄRES MANDAT

Vor diesem Hintergrund dürften Macrons Schlagzeilen über eine Ausweitung des EZB-Mandats kaum die Nerven beruhigen - nicht zuletzt in einem Jahr, in dem sich viele Anleger auch über mögliche Gefahren für die Unabhängigkeit der Federal Reserve nach den US-Wahlen im November sorgen.

Obwohl Macron nur einer von 20 Staats- und Regierungschefs in der multinationalen Eurozone ist, könnte er in den Ländern, die in den letzten neun Monaten kurz vor einer Rezession standen und mit steigenden Zinskosten für die aufgeblähten Staatsschulden konfrontiert sind, eine gewisse Unterstützung erfahren.

Der Gouverneur der französischen Zentralbank, Francois Villeroy de Galhau, unterstrich dies am Montag und sagte, dass die bevorstehende Zinssenkung der EZB "günstige Bedingungen für die Haushaltskonsolidierung schafft".

Während die Fed ein explizites Doppelmandat für maximale Beschäftigung und Preisstabilität hat, geht man seit langem davon aus, dass die EZB aufgrund ihrer Gründungsurkunde ausschließlich auf die Inflation fokussiert ist - wenn auch weniger streng, als manche glauben, wie Macron und andere zu behaupten scheinen.

Wie so oft in der europäischen Politik ist auch dieses Thema in verschiedenen Formen schon einmal um die Häuser gegangen.

Macrons Standpunkt eröffnet eine seit langem geführte Debatte darüber, was die Gründungsväter der EZB über ihre künftige Rolle in Stein gemeißelt haben - eine Debatte, die viel diskutiert wurde, als die Zentralbank vor drei Jahren ihre letzte strategische Überprüfung in Angriff nahm.

Zu den Einzelheiten dieses Umdenkens im Jahr 2021 gehörte der Wechsel zu einem "symmetrischen" Inflationsziel von 2 % gegenüber einer früheren Formulierung von "nahe oder darunter", und auch der Klimawandel wurde als formale Überlegung in die Formulierung der langfristigen Politik aufgenommen.

Der gesamte Prozess warf jedoch ein Licht auf das, was Beobachter der EZB als "sekundäres Mandat" der Zentralbank bezeichnen, das in Artikel 127 des Vertrags über die Arbeitsweise der Europäischen Union verankert ist.

Artikel 127 stellt klar, dass das "vorrangige Ziel" der EZB die Preisstabilität ist, obwohl die Definition dieses Ziels der EZB selbst überlassen bleibt.

Aber er fügt hinzu, dass: "Soweit dies ohne Beeinträchtigung des Ziels der Preisstabilität möglich ist, unterstützt die (EZB) die allgemeine Wirtschaftspolitik in der Union, um zur Verwirklichung der Ziele der Union beizutragen."

Wie die Rettungen im Rahmen der Euro-Schuldenkrise in den letzten 15 Jahren und die strategischen Änderungen der Politik zeigen, lässt dies sowohl den Entscheidungsträgern der EZB selbst als auch ihren politischen Herren einen beträchtlichen Spielraum, um Prioritäten, Ziele und Neigungen zu ändern.

Auch wenn diese niemals dazu verwendet werden dürfen, das Hauptziel zu untergraben, ist es nicht schwer zu verstehen, warum die Anleihemärkte nicht völlig davon überzeugt sind, dass letzteres in Stein gemeißelt ist, und Macrons Erklärung unterstreicht dies nur.

Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters