Aktien kleinerer Unternehmen legten Ende 2023 kräftig zu, als die Erwartung wuchs, dass die Fed die Zinserhöhungen abgeschlossen hat und bald mit einer Lockerung der Geldpolitik beginnen würde. Das wäre eine willkommene Abwechslung für kleinere Unternehmen, die stärker auf Fremdfinanzierung und Verbraucherausgaben angewiesen sind.
Aber die hartnäckig starke Inflation hat die Aussichten auf Zinssenkungen in diesem Jahr zunichte gemacht, und die Aktien kleiner Unternehmen haben darunter gelitten. Der Russell 2000 hat seit Jahresbeginn nur um 0,4% zugelegt, weit weniger als der S&P 500, der um 7,5% gestiegen ist. Es wird auch erwartet, dass die Erträge wackelig sein werden, so dass die Anleger wenig Grund haben, ihre Allokationen von größeren Unternehmen und anderen, weniger risikoreichen Teilen ihrer Portfolios umzuschichten.
"Die Anleger sind derzeit skeptisch gegenüber Small-Cap-Aktien, weil die Zinsen gestiegen sind und die Inflation anhält. Sie brauchen mehr Klarheit darüber, dass die Fed die Zinsen in diesem Jahr senken wird, bevor sie einsteigen", sagte Michael Arone, Chief Investment Strategist bei State Streets SPDR Business, der Small-Caps in Erwartung von Zinssenkungen im Laufe des Jahres gekauft hat.
Die Argumente für kleinere Aktien könnten sich in den letzten Tagen verbessert haben. Die US-Arbeitsmarktdaten vom Freitag zeigten, dass sich das Beschäftigungswachstum im vergangenen Monat verlangsamt hat, obwohl es immer noch relativ robust ist. Der Russell 2000 stieg an diesem Tag um etwa 1%.
Am Mittwoch sagte der Vorsitzende der US-Notenbank Jerome Powell, dass er trotz der hartnäckigen Inflation immer noch davon ausgeht, dass die Zinsen in diesem Jahr sinken werden.
An den Futures-Märkten rechneten die Anleger am Freitag mit Zinssenkungen in diesem Jahr in Höhe von etwa 45 Basispunkten, während sie zu Beginn der Woche noch mit weniger als 30 Punkten gerechnet hatten. Das ist immer noch weit weniger als die 150 Punkte, die sie im Januar eingepreist hatten.
Stärker als erwartete Gewinne in den kommenden Wochen könnten dazu beitragen, die Bedenken der Anleger zu zerstreuen. Insgesamt wird für den Russell 2000 im letzten Quartal ein Gewinnwachstum von -8,4% erwartet, verglichen mit einem Gewinnwachstum von 10,2% für den S&P 500, so die LSEG-Daten. Gleichzeitig wird der Russell 2000 mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 22 gehandelt, verglichen mit einem 20-fachen Gewinnmultiplikator für den S&P 500, wodurch Small Caps teurer sind.
"Der von uns erwartete Gewinnanstieg ist einfach nicht eingetreten", sagte David Lefkowitz, CIO und Leiter des Bereichs US-Aktien bei UBS Global Wealth Management, der Small Caps seit Dezember übergewichtet hat. "Ich halte die Bevorzugung von Small Caps nach wie vor für sinnvoll, aber es hängt von Ihrer Einschätzung des Kurses ab.
Zu den bemerkenswerten Small-Cap-Unternehmen, die in der kommenden Woche Bericht erstatten werden, gehören das Nahrungsmittelunternehmen Bellring Brands, das Glücksspielunternehmen Light & Wonder und das Öl- und Erdgasunternehmen Permian Resources.
Zu den größeren Unternehmen, die in der kommenden Woche Bericht erstatten werden, gehören Walt Disney, Wynn Resorts und Akamai Technologies, während die Gewinnsaison der US-Unternehmen weitergeht.
Trotz der ermutigenden Entwicklungen der letzten Tage glauben nur wenige, dass der Weg zu Zinssenkungen frei ist.
Jill Carey Hall, Equity & Quant Strategist bei Bofa Global Research, sagte, dass Investoren, die Small Caps kaufen, sich auf Unternehmen konzentrieren sollten, die so positioniert sind, dass sie eine längere Pause der Fed überstehen können, einschließlich solcher mit einem höheren Anteil an festverzinslichen Wertpapieren und einem vergleichsweise geringen Leverage.
"Es ist zu früh, weitere Zinssenkungen einzupreisen", sagte Timothy Chubb, Chief Investment Officer bei Girard. "Eine Zahl allein macht noch keinen Trend. Insgesamt erhält die Fed die Beweise, die sie braucht.
