Der April war ein Reinfall an der Wall Street. Der S&P 500 Aktienindex und US-Treasuries verzeichneten den größten Monatsverlust seit September.
Geldmanager suchen nun nach Möglichkeiten, Verluste zu begrenzen, falls sich der Trend nicht umkehrt.
Das könnte die Umstrukturierung von Portfolios bedeuten, die jahrelang von hoch bewerteten US-Aktien profitiert haben, sagte Sonja Laud, CIO bei Legal & General Investment Management, das rund 1,5 Billionen Dollar verwaltet.
"Sie fügte hinzu, dass LGIM keine überragenden Renditen von globalen Aktien erwarte, sondern jetzt europäische Aktien gegenüber denen aus den Vereinigten Staaten bevorzuge.
Amelie Derambure, Senior Multi-Asset-Managerin bei Amundi, Europas größtem Vermögensverwalter, sagte, sie rechne weiterhin mit langfristigen Gewinnen aus US-Aktien, habe aber Put-Optionen gekauft, um sich gegen einen Rückgang um 10% zu schützen. Außerdem hat sie einen Teil ihrer Barmittel aus Treasuries in Anleihen der Eurozone umgeschichtet.
Der S&P 500 fiel im April um 4,2%.
ENTER EUROPE
Nach Berechnungen von Pictet Asset Management haben US-Aktien seit 2020 etwa 80% der Kursrendite des MSCI World-Aktienindex in Dollar erzielt.
Die "Magnificent Seven", eine Gruppe von Technologiewerten, die durch den Boom der künstlichen Intelligenz beflügelt wurden, trugen im vergangenen Jahr über 60% zur Gesamtrendite des S&P bei.
Da jedoch die hartnäckige Inflation die Erwartung schürt, dass die US-Notenbank die Kreditkosten auf dem 23-Jahres-Hoch von 5,25 %-5,5 % halten oder sogar noch weiter anheben wird, steigen die Kosten für eine Wette auf langfristige Gewinne aus den umfangreichen KI-Investitionen von Big Tech gegenüber dem Halten von Bargeld.
Ein starker Rückgang der Aktien des Facebook-Eigentümers Meta im April hat die Risiken deutlich gemacht, die entstehen, wenn man in einem Umfeld, in dem die Zinssätze hoch bleiben, auf glänzende Gewinne aus dem Technologiesektor hofft. Bis vor kurzem waren die Märkte davon ausgegangen, dass die Fed im Juni mit einer Zinssenkung beginnen würde.
Der S&P ist mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis, das fast 7 Prozentpunkte über dem des europäischen Stoxx 600 liegt, weiterhin hoch bewertet, wie Daten der LSEG zeigen.
Investoren sagten, der Stoxx sei attraktiv, weil er mit Unternehmen aus so genannten Value-Sektoren wie dem Bankensektor und dem Energiesektor bestückt ist, die von einem stetigen globalen Wachstum profitieren, aber tendenziell nicht unter steigenden Kreditkosten leiden.
"Wir erhöhen unser Engagement in Europa", sagte Luca Paolini, Chefstratege bei Pictet Asset Management. "Die allgemeinen makroökonomischen Aussichten sprechen für einen günstigen, zyklischen Value-Markt."
Der europäische Fondsmanager Carmignac reduzierte im April einige US-Tech-Bestände und suchte nach Möglichkeiten, die näher an der Heimat liegen, so Frederic Leroux, Leiter des Bereichs Cross-Asset der Gruppe.
"Eine Diversifizierung in Richtung Europa macht heute sehr viel Sinn", sagte er. "Jedes Mal, wenn Sie eine neue Inflationswelle (in den USA) erleben, werden Sie eine starke Outperformance für Europa sehen."
Die mäßige Inflation in der Eurozone bedeutet, dass die Europäische Zentralbank voraussichtlich am 6. Juni mit Zinssenkungen beginnen wird.
Ross Yarrow, geschäftsführender Direktor für US-Aktien bei der Investmentbank Baird, sagte, dass globale Investoren aus Bewertungsgründen überwiegend negativ gegenüber US-Aktien eingestellt seien.
Das überdurchschnittliche Ertragswachstum habe aber auch dazu beigetragen, dass die Wall Street in 12 der letzten 16 Jahre Europa überflügelt habe, sagte er.
TREASURY-BÄREN
Ein Index für Staatsanleihen fiel im April um etwa 2%, der schlechteste Monat seit September.
Derambure von Amundi sagte, sie rechne immer noch mit Zinssenkungen durch die Fed, habe aber in den letzten Wochen Staatsanleihen aus der Eurozone aufgestockt, um zu warten, "bis diese Schwemme bei den US-Anleihen vorbei ist".
Händler erwarten in diesem Jahr Zinssenkungen von 35 Basispunkten in den USA, aber 65 Basispunkte in der Eurozone, wo die Inflation näher an das 2%-Ziel der EZB herangerückt ist.
Nach Ansicht der Barclays-Strategen werden sich Treasuries aufgrund der hohen und steigenden US-Staatsverschuldung möglicherweise nicht erholen, selbst wenn die Fed die Zinsen senkt.
Anleihen aus Schwellenländern finden jedoch immer mehr Käufer, da die Anleger auf ein robustes Wirtschaftswachstum in Ländern wie Indien, Indonesien und Vietnam hoffen.
Laud von LGIM fügte hinzu, dass sie indischen Anleihen positiv gegenübersteht, die von ausländischen Anlegern im Vorfeld der Aufnahme in einen großen Schuldenindex im Laufe dieses Jahres und im Zuge des Wirtschaftswachstums aufgekauft wurden.
"Bei den festverzinslichen Wertpapieren sehen wir die besten Chancen aus einer Risikoperspektive bei Schwellenländeranleihen auf Dollarbasis", sagte Nathan Thooft, Chief Investment Officer für Multi-Asset-Lösungen bei Manulife.
TANGLED
Die Diversifizierung von US-Anlagen könnte schwierig sein.
Der Stoxx neigt dazu, den S&P nachzubilden, mit einer 88%igen Korrelation zwischen den beiden Märkten seit 1986, rechnet Baird's Yarrow vor.
Staatsanleihen haben auch einen starken Einfluss auf andere Anleihemärkte, da ein Anstieg der 10-jährigen US-Renditen um 1 Prozentpunkt die weltweiten Renditen in der Regel um 56 Basispunkte nach oben zieht, so eine Studie von Barclays.
"Es ist immer sehr schwierig zu sagen: OK, ich möchte weniger in den USA und mehr in anderen Teilen der Welt investieren", so Leroux von Carmignac.
"Aber selbst bei Korrelationen gibt es Momente, in denen Sie irgendwo anders eine Outperformance erzielen können."
