US-Benzin hat sich als der attraktivste Teil des Erdölkomplexes für Anleger erwiesen, die darauf wetten, dass die Preise in diesem Jahr im Vorfeld der US-Präsidentschafts- und Kongresswahlen im November weiter steigen werden.
Relativ niedrige Lagerbestände, Beschäftigungszuwächse, ein starkes Wachstum der Haushaltseinkommen und die Aussicht auf eine aktive Hurrikansaison dürften den Benzinverbrauch hoch und die Lagerbestände unter Druck halten.
Die Drohnenangriffe der Ukraine auf Raffinerien in Russland drohen die internationale Versorgungslage noch weiter zu verschärfen und haben die Regierung Biden dazu veranlasst, die ukrainische Regierung zu ermahnen, ihre Zielsetzung zu ändern.
LEBHAFTER VERBRAUCH
Der Benzinverbrauch in den USA korreliert mit der Beschäftigung und den Haushaltseinkommen, so dass der derzeitige Anstieg der Arbeitsplätze in der Nicht-Branche und der Löhne den hohen Verbrauch im Jahr 2024 wahrscheinlich unterstützen wird.
Der Inlandsverbrauch ist seit 2007 aufgrund von Verbesserungen beim Kraftstoffverbrauch, der Beimischung von Ethanol und in jüngster Zeit der Einführung von Elektro- und Hybridfahrzeugen strukturell rückläufig.
Der geringere Inlandsverbrauch wurde jedoch durch das starke Wachstum der Exporte, vor allem nach Mexiko und in andere lateinamerikanische Länder, mehr als ausgeglichen, so dass die Raffinerieproduktion insgesamt weiter gestiegen ist.
Der starke Inlandsverbrauch während der Hauptfahrsaison im Sommer wird wahrscheinlich dazu führen, dass sich die Lagerbestände zyklisch verknappen und die Preise im Jahr 2024 unter Aufwärtsdruck geraten.
AKTIVE HURRIKAN-SAISON
Nahezu die Hälfte der gesamten Raffineriekapazität in den USA befindet sich entlang des Golfs von Mexiko an den Küsten von Texas und Louisiana.
Jedes Jahr besteht eine kleine, aber nicht unbedeutende Chance, dass die Raffinerieverarbeitung durch einen direkten Treffer eines großen Hurrikans gestört wird.
Die Hurrikansaison im Nordatlantik dauert von Juni bis November, wobei die Aktivität im August und September ihren Höhepunkt erreicht (Tropical cyclone climatology, U.S. National Oceanic and Atmospheric Administration, 2024).
Die genaue Anzahl der Stürme, ihre Intensität und der Ort der Landungen ist sehr variabel und bekanntermaßen schwer Monate im Voraus vorherzusagen.
Der erwartete Wechsel von El Nino zu La Nina im mittleren und östlichen Pazifik wird jedoch häufig mit einer erhöhten Anzahl und Intensität von Hurrikanen im Atlantik in Verbindung gebracht (Impacts of El Nino and La Nina on the hurricane season, NOAA, 2014).
Chartbook: U.S. Benzinvorräte und Preise
Gleichzeitig ist die Entstehung und Intensität von Stürmen im Atlantik stark mit den Temperaturen der Meeresoberfläche in der Karibik und im tropischen Nordatlantik korreliert.
Die Bildung eines tropischen Sturms erfordert neben einer Reihe anderer Bedingungen Meeresoberflächentemperaturen von mindestens 26°C (Cyclogenesis, Australian Bureau of Meteorology, 2017).
Die Meeresoberflächentemperaturen im tropischen Nordatlantik erreichten nach Angaben des U.S. Climate Prediction Centre im März 2024 ein saisonales Rekordhoch.
Die Meeresoberflächentemperaturen stiegen auf der ganzen Welt an, einschließlich eines sehr warmen El-Nino-Phänomens im Pazifik, aber die außergewöhnliche Erwärmung war im Atlantik am stärksten ausgeprägt.
Die Oberflächentemperaturen im Atlantik von 5° bis 20° Nord und von 30° bis 60° West betrugen im März durchschnittlich fast 27,1°C und lagen damit mehr als 1,5°C über dem langfristigen saisonalen Durchschnitt.
Wenn die Oberflächenwärme im zweiten und dritten Quartal anhält, wird dies wahrscheinlich zu einer überdurchschnittlichen Anzahl von Tropenstürmen und mehr größeren Hurrikanen im Jahr 2024 führen und eine erhöhte Gefahr für die Raffinerien an der Golfküste darstellen.
Forscher der Colorado State University haben für 2024 eine extrem aktive Hurrikansaison vorhergesagt (Prognose für die Hurrikanaktivität 2024, CSU, 4. April 2024).
Es wird erwartet, dass die Anzahl der benannten tropischen Stürme und Hurrikane mehr als 50% über dem langfristigen Durchschnitt liegen wird.
BULLISCHE POSITION
Hedgefonds und andere Geldverwalter hielten am 2. April bullische Long-Positionen in Höhe von 99 Millionen Barrel, die höchste Zahl seit mehr als vier Jahren.
Bereinigt um eine Minderheit bärischer Short-Positionen lag die Nettoposition bei 84 Millionen Barrel, was im 88. Perzentil aller Wochen seit 2013 liegt.
Die Fondsmanager waren optimistischer für Benzin als für Rohöl (56. Perzentil) oder Mitteldestillate wie Diesel und Gasöl (53. Perzentil).
Am 2. April überwogen die bullischen Long-Positionen bei Benzin die bearischen Short-Positionen im Verhältnis von mehr als 6,4:1 (68. Perzentil).
Das Long-Short-Verhältnis deutet darauf hin, dass die Positionierung weniger angespannt ist als die absolute Zahl der Long-Positionen, aber es besteht immer noch ein Abwärtsrisiko für die Preise, wenn die Long-Positionen aufgelöst werden.
NIEDRIGE LAGERBESTÄNDE
Am 5. April lagen die Benzinvorräte in den USA um 5 Millionen Barrel (-2% oder -0,42 Standardabweichungen) unter dem saisonalen Durchschnitt der letzten zehn Jahre.
Ende Januar hatten die Bestände noch 7 Millionen Barrel (+3% oder +0,75 Standardabweichungen) über dem saisonalen Durchschnitt gelegen.
Doch ein standortweiter Stromausfall legte die große BP-Raffinerie in Whiting, Indiana, ab Anfang Februar für mehr als einen Monat lahm und führte zu einem starken Abbau der Bestände.
Seit die Raffinerie im März wieder in Betrieb genommen wurde, hat sich das Defizit leicht verringert, aber die Lagerbestände liegen immer noch unter dem für diese Jahreszeit üblichen Niveau, was die Preise nach oben treibt.
NOCH HÖHERE PREISE?
Die durchschnittlichen Benzinpreise (einschließlich Steuern) in den USA lagen im März 2024 bei 3,54 Dollar pro Gallone und damit fast genau auf dem Niveau des Durchschnitts seit Beginn des Jahrhunderts, wenn man die Inflation berücksichtigt.
Die inflationsbereinigten Preise sind von einem jüngsten Tiefstand von 3,22 $ im Januar 2024 gestiegen, liegen aber immer noch deutlich unter dem jüngsten Höchststand von 5,42 $ im Juni 2022 nach dem Einmarsch Russlands in der Ukraine.
Die Fondsmanager wetten stark darauf, dass die Benzinpreise im weiteren Verlauf des Jahres weiter steigen werden.
Aus einer reinen Positionierungsperspektive betrachtet, hat die große Zahl der bullischen Long-Positionen, die letztendlich aufgelöst werden müssen, selbst ein Abwärtsrisiko für die Preise geschaffen.
Aus fundamentaler Sicht bieten jedoch die niedrigen Lagerbestände, der starke Verbrauch, die Bedrohung der russischen Raffinerien und das erhöhte Hurrikanrisiko für die US-Raffinerien Aufwärtspotenzial.
John Kemp ist ein Reuters-Marktanalyst. Die von ihm geäußerten Ansichten sind seine eigenen. Folgen Sie seinem Kommentar auf X https://twitter.com/JKempEnergy
