Das größte Signal für die Toleranz gegenüber einem schwächeren Yuan kam über den täglichen Referenzsatz der People's Bank of China (PBOC), um den herum der Yuan gehandelt werden darf.
Nachdem die PBOC das Fixing genutzt hatte, um den Fall des Yuan ab November einzudämmen, während die Währungen von Handelsrivalen wie Japan und Südkorea abstürzten, sind die Fixings seit Mitte April weniger starr und sogar leicht geneigt, die Währung zu schwächen.
Auch die staatlichen chinesischen Banken, die häufig auf den Märkten auftreten, um den Yuan zu kaufen, sind weniger auffällig geworden.
Auf der Grundlage der nominalen Wechselkurse ist eine leichte Abwertung des Yuan sinnvoll. Der Yuan hat in diesem Jahr etwa 2% gegenüber dem Dollar verloren, aber ein Index für den Wert des Yuan gegenüber seinen wichtigsten Handelspartnern ist um fast 3% gestiegen, wenn man bedenkt, dass der japanische Yen in diesem Zeitraum um 9% und der koreanische Won um 5% gegenüber dem Dollar gefallen sind.
"Die PBOC wird dem Yuan wahrscheinlich weiterhin eine leichte Abschwächung gegenüber dem Dollar gestatten, und zwar in dem Tempo, mit dem sich die Zentralbank wohlfühlt", sagte Tommy Wu, Senior China Economist bei der Commerzbank. "Dies gilt insbesondere, da die Währungen der chinesischen Handelspartner gegenüber dem Dollar abgewertet haben, was wiederum den Währungskorb des Yuan nach oben getrieben hat."
Mehrere globale Investmentbanken gehen davon aus, dass der straff geführte Yuan in den kommenden Monaten auf 7,3 pro Dollar fallen wird, was etwa 1 % schwächer wäre als das derzeitige Niveau um 7,22.
Das ist ein bescheidener Rückgang, der widerspiegelt, was die meisten Analysten vermuten: Die PBOC ist sich der Risiken einer schwachen Währung bewusst und behält gleichzeitig die Wettbewerbsfähigkeit im Handel im Auge.
"Wir erwarten keine signifikanten, einmaligen Abwertungen, sondern die Bereitschaft, sich allmählich zu bewegen und die Währung zu schwächen, aber mit geringerer Volatilität", sagte Nathan Swami, Leiter des Währungshandels bei Citi.
Die PBOC reagierte nicht sofort auf die Anfrage von Reuters nach Kommentaren.
UNNÖTIGE
Es gibt kaum Anzeichen dafür, dass die relative Stärke des Yuan trotz der massiven Abflüsse aus Chinas blutarmen Märkten und Wirtschaft dem riesigen Exportsektor des Landes schadet.
Die Auftragseingänge im Export steigen, wie Umfragen im verarbeitenden Gewerbe zeigen.
Die Exporte von Photovoltaikprodukten, Elektrofahrzeugen und Lithiumbatterien, die als Chinas "drei neue Dinge" bezeichnet werden und die traditionellen arbeitsintensiven Exporte von Haushaltsgeräten, Möbeln und Kleidung ersetzt haben, haben erheblich dazu beigetragen.
Ihre Exporte beliefen sich im Jahr 2023 auf insgesamt 1,06 Billionen Yuan (146,7 Milliarden Dollar), ein Drittel mehr als im Vorjahr.
Eine in Shanghai ansässige Photovoltaik-Exporteurin, die nur mit ihrem Familiennamen Zhu genannt werden möchte, sagt, dass ihr Geschäft nicht durch die billiger gewordenen koreanischen und japanischen Produkte unter Druck geraten ist.
"Bei einigen Produkten haben chinesische Marken den Markt dominiert. Es ist schwer für japanische und koreanische Marken, sich durchzusetzen ... Währungsschwankungen sind sicherlich ein wichtiger Faktor, aber ich sehe noch keine großen Auswirkungen", sagte Zhu.
Die Kosten der chinesischen Hersteller sinken auch dank der deflationären Kräfte des schwachen Konsums und der Investitionen im Inland.
Nach Schätzungen von Goldman Sachs ist der Yuan inflationsbereinigt so schwach wie seit der globalen Finanzkrise 2008 nicht mehr.
Die Verbraucherinflation in China lag im vergangenen Jahr bei fast Null.
"Das allein verleiht dem Yuan ein gewisses Maß an Wettbewerbsfähigkeit", sagte Frederic Neumann, Chefökonom für Asien bei HSBC. "Selbst wenn die Währung auf 7 (zum Dollar) steigen würde, wären sie auf Zwei- oder Dreijahresbasis wahrscheinlich immer noch wettbewerbsfähiger.
Auf der anderen Seite haben sich die Handelsbedingungen gegen China gewandt, da die Preise für Öl und andere Rohstoffe, die es importiert, hoch bleiben.
Neumann meint, dass eine leichte Abwertung der Währung Teil des politischen Instrumentariums Pekings sein könnte, um die Preise für Produktionsmittel anzuheben und den Exporteuren einen zusätzlichen Anreiz zu geben.
Aber eine zu starke Abwertung könnte den Verbrauchern schaden, die durch den Zusammenbruch der Immobilien- und Aktienmärkte bereits geschädigt sind. Nach Berechnungen von Reuters, die auf offiziellen Daten beruhen, liegen die Pro-Kopf-Ausgaben während des Feiertags der Arbeit im Jahr 2019 um 11,5 % unter dem Niveau vor dem COVID.
Chinas Dominanz als Exporteur ist eine weitere Sorge.
"Das Problem im Falle Chinas ist, dass es zu einer globalen Gegenreaktion kommen könnte, wenn es die Währung jetzt abwertet. Es gibt bereits viele andere Länder, die sich über die zunehmende Wettbewerbsfähigkeit Chinas beschweren", sagte Neumann von der HSBC.
"Wenn Sie die Währung ein wenig abwerten, können Sie vielleicht die Exportmargen ein wenig verbessern, aber Sie werden Ihr Exportvolumen nicht so sehr steigern können. Es gibt also eine begrenzte Anzahl von Ländern, für die eine Abwertung weniger vorteilhaft ist als für ein kleines Land." ($1 = 7,2258 Chinesischer Yuan)
