Viele Marktteilnehmer glaubten, dass der Dollar aufgrund der Zinssenkungen, die sowohl die Anleger als auch die Federal Reserve für 2024 vorgesehen hatten, fallen würde. Diese Zinssenkungen stehen noch aus, und der US-Dollar-Index, der die Stärke des Dollars gegenüber einem Währungskorb misst, ist 2024 um 4% gestiegen und hat in den letzten drei Jahren etwa 16% zugelegt.
Während diese Gewinne die relative Stärke der US-Wirtschaft widerspiegeln, kann ein steigender Dollar für einige Unternehmen ein Problem darstellen. Eine starke US-Währung macht es für multinationale Unternehmen teurer, ausländische Gewinne in Dollar umzuwandeln, und beeinträchtigt gleichzeitig die Wettbewerbsfähigkeit der Produkte der Exporteure. Unternehmen, die sich vor einem starken Dollar schützen wollen, müssen außerdem Ressourcen für Absicherungsstrategien aufwenden, die die Auswirkungen der steigenden Währung auf ihre Gewinne ausgleichen.
Nach Schätzungen von BofA Global Research schmälert jeder Anstieg des Dollars um 10% im Jahresvergleich die Gewinne des S&P 500 um etwa 3%.
Die Stärke des Dollars im letzten Quartal fällt in eine Zeit robuster Unternehmensgewinne. Da weit über 80% des S&P 500 ihre Ergebnisse für das erste Quartal vorgelegt haben, sind die Unternehmen laut LSEG IBES auf dem besten Weg, ihre Gewinne um 7,8% zu steigern, während im April noch ein Wachstum von 5,1% erwartet wurde. Nichtsdestotrotz haben Unternehmen von Apple Inc. über IBM bis hin zu Procter & Gamble die Wechselkurse als Gegenwind genannt.
Der starke Dollar "hat eine Menge Bestürzung ausgelöst", sagte Andrew Gage, Senior Vice President beim Treasury- und Finanzlösungsunternehmen Kyriba. "Die CFOs verlangen von ihren Treasury-Teams, dass sie das Risiko, das sich aus dem starken Dollar ergibt, viel sorgfältiger verwalten.
Die Gewinne des Dollars werden durch die Stärke der US-Wirtschaft angeheizt, die die Erwartungen darüber, wie stark die Fed die Zinsen in diesem Jahr senken kann, schwächt. Die Anleger rechnen für 2024 mit Zinssenkungen von etwa 50 Basispunkten, während sie zu Jahresbeginn noch von mehr als 150 Basispunkten ausgegangen waren, wie die Futures-Märkte zeigen.
Infolgedessen liegen die Renditen in den USA über denen vieler anderer Volkswirtschaften, was die Attraktivität des Dollars gegenüber anderen Währungen steigert.
"Fast alle Devisenexperten haben in Erwartung niedrigerer US-Zinsen mit einem schwächeren Dollar in diesem Jahr gerechnet", sagte Amo Sahota, Direktor beim Devisenrisikomanagementunternehmen Klarity FX in San Francisco. "Die Unternehmen leckten sich die Lippen und warteten im Wesentlichen darauf, dass dies eintreten würde.
Nicht alle S&P 500-Unternehmen sind gleichermaßen von den Schwankungen des Dollars betroffen. Die Sektoren Informationstechnologie, Grundstoffe und Kommunikationsdienstleistungen führen die Liste der Unternehmen an, die am stärksten von internationalen Umsätzen betroffen sind. Sie erzielen 57%, 52% bzw. 48% ihrer Gesamteinnahmen im Ausland, wie Daten von FactSet zeigen.
Im letzten Quartal meldete Coca-Cola einen Gegenwind von 9 %, der auf Währungsabwertungen in Märkten mit hoher Inflation zurückzuführen war. Der Mischkonzern 3M gab an, dass Fremdwährungen die bereinigten Margen um mehr als die erwarteten 0,6 Prozentpunkte negativ beeinflusst haben, während Apple fast vier Prozentpunkte negative Auswirkungen von Fremdwährungen auf seinen Quartalsumsatz meldete.
Um zu verhindern, dass Wechselkursschwankungen zu großen Gewinnausschlägen führen, nutzen Unternehmen verschiedene Hedging-Strategien, einschließlich solcher, die Termin- und Optionskontrakte einsetzen.
Einige Firmen, die Unternehmen beim Management von Währungsrisiken beraten, haben in den letzten Wochen einen Anstieg der Hedging-Aktivitäten festgestellt, obwohl die ruhigeren Devisenmärkte die Absicherung für einige Unternehmen zu einem weniger dringenden Thema gemacht haben, selbst wenn der Dollar gestiegen ist. Im März fiel der Index der Deutschen Bank für Währungsvolatilität auf den niedrigsten Stand seit September 2021.
"Gegen Ende des ersten Quartals haben wir eine gewisse Selbstzufriedenheit an der Absicherungsfront festgestellt. Die Währungsvolatilität fiel auf ein Mehrjahrestief, was zu einem Mangel an Dringlichkeit führte", sagte John Doyle, Leiter des Handels bei Monex USA in Washington. "Allerdings haben wir in den letzten anderthalb Monaten einen Aufschwung bei den Absicherungsgeschäften erlebt.
Karl Schamotta, Chefmarktstratege des Zahlungsdienstleisters Corpay, sagte, dass die gedämpfte Volatilität der Währungen einige Unternehmen "fast zu selbstzufrieden mit den Risiken macht, denen sie ausgesetzt sind."
Die Analysten von BofA Global Research sind zwar der Meinung, dass der Dollar mittelfristig schwächer werden wird, aber der Zeitpunkt der Wende ist schwieriger zu bestimmen.
"Für US-Unternehmen hat sich das Argument, die Aufwärtsrisiken des USD für den Rest des Jahres abzusichern, erheblich verstärkt", sagten sie.
