Die Anleiherenditen, die sich umgekehrt zu den Kursen bewegen, sind zu Beginn des Jahres 2024 gestiegen, nachdem sie im November und Dezember eingebrochen waren. Die 10-jährige deutsche Rendite, die Benchmark der Eurozone, ist auf knapp über 2% gestiegen, nachdem sie letzte Woche ein Jahrestief von 1,896% erreicht hatte.

Die Verringerung der Wetten der Anleger darauf, wie viel und wie früh die Zentralbanken die Zinsen in diesem Jahr senken werden, hat den Ausverkauf der Anleihen vorangetrieben. Hinzu kommt nun die Sorge, dass die Märkte ein weiteres Jahr mit umfangreichen Verkäufen von Staatsanleihen nur schwer verkraften werden.

ING schätzt, dass der Euroraum allein in diesem Monat Anleihen im Wert von rund 150 Milliarden Euro emittieren wird, da die Regierungen versuchen, von dem jüngsten Renditerückgang zu profitieren, und die Anleger nach Möglichkeiten für das neue Jahr Ausschau halten. Unter Berücksichtigung der Rückzahlungen ergibt sich ein Nettoangebot von 72 Milliarden Euro.

Die Inflation hat die Staaten der Eurozone dazu veranlasst, die Sozialleistungen und die Löhne im öffentlichen Sektor zu erhöhen, während die höheren Kreditkosten die Zinskosten in die Höhe treiben und die Anleiheemissionen hoch halten.

Im Januar letzten Jahres wurde ein ähnlicher Betrag an Anleihen emittiert, aber dies geschieht jetzt nach einer starken Rallye, die sich ihrem Ende zu nähern scheint, so Jorge Garayo, Zinsstratege bei Societe Generale.

"Bei den derzeitigen Renditeniveaus scheint es für den Markt schwierig zu sein, das kommende Angebot zu verdauen", sagte er. "Für uns ist das Angebot ein Grund zur Sorge und sollte die Renditen nach oben treiben."

Michael Weidner, Co-Leiter des Bereichs Global Fixed Income bei Lazard Asset Management, sagte, eine Sorge sei, dass die Regierungen planen, eine große Menge an Anleihen mit längeren Laufzeiten zu begeben.

Anleihen mit längeren Laufzeiten werden im Allgemeinen als risikoreicher angesehen, so dass die Anleger in der Regel einen Aufschlag verlangen, um sie zu halten.

"Wir glauben, dass es mehr Emissionen (von Anleihen mit längeren Laufzeiten) geben wird. Wie viel Duration der Markt zu absorbieren bereit ist, ist angesichts des Renditeniveaus ein kleines Fragezeichen", sagte Weidner.

Deutschland plant, diesen Monat 10-jährige Anleihen zu begeben, und Spanien hat bereits eine 30-jährige Anleihe verkauft.

EZB-FAKTOR

Zu den Sorgen der Anleger kommt hinzu, dass die Europäische Zentralbank (EZB), die im letzten Jahrzehnt Staatsanleihen aufgesaugt hat, sich aus dem Markt zurückzieht.

Die EZB kündigte im Dezember an, dass sie ihr 1,7 Billionen Euro schweres Anleihekaufprogramm - PEPP - in der zweiten Jahreshälfte 2024 um 7,5 Milliarden Euro pro Monat reduzieren wird. Ein anderes Programm zum Ankauf von Vermögenswerten wird bereits abgebaut.

Unter Berücksichtigung der so genannten quantitativen Straffung könnten die Märkte in diesem Jahr einen Rekordwert von 675 Milliarden Euro an Staatsschulden aufnehmen müssen, schätzt Barclays, 25 Milliarden Euro mehr als im letzten Jahr.

Weidner sagte, er rechne damit, dass sich der Abstand zwischen den Renditen italienischer und deutscher Anleihen vergrößern werde, da Deutschland versuche, seine Verschuldung einzudämmen, und die EZB, die eine Krücke für italienische Anleihen gewesen sei, sich aus dem Markt zurückziehe.

Mit rund 168 Basispunkten hat sich dieser Abstand in der vergangenen Woche um etwa 10 Basispunkte vergrößert, lag aber immer noch unter den Spitzenwerten der letzten Jahre.

Nicht jeder ist besorgt. Joost van Leenders, Senior Investment Strategist bei Van Lanschot Kempen, sagte, dass die Inflation und die Zentralbanken die Anleihemärkte weiterhin antreiben werden.

"Die Konjunktur- und Inflationszyklen sind in der Regel viel wichtiger als die Sorgen um die Emission von Anleihen", sagte er. "Die Anleiherenditen sind gefallen, weil die Inflation gesunken ist.

Die Regierungen werden weiterhin in der Lage sein, Anleihen zu emittieren, so Peter Schaffrik, Chefstratege für europäische Makroökonomie bei RBC Capital Markets, zumal sie auch planen, viele Anleihen zu tilgen und damit Geld an die Anleger zurückzugeben.

"Ich glaube nicht, dass es zu fehlgeschlagenen Auktionen oder ähnlichem kommen wird, es ist nur eine Frage des Renditezugeständnisses, das der Markt verlangt."

($1 = 0,9122 Euro)