Die Abspaltung von South Bow, über die die TC-Anleger am 4. Juni abstimmen werden, wird dem in Calgary, Alberta, ansässigen Unternehmen TC helfen, seine eigene hohe Schuldenlast zu senken und sich auf den Transport von Erdgas zu konzentrieren.
Der Einstieg von South Bow erfolgt zu einem Zeitpunkt, zu dem Kanada, der viertgrößte Ölproduzent der Welt, erweiterte Möglichkeiten für den Transport von Rohöl erhält. Der Konkurrent Trans Mountain eröffnete letzte Woche seine Erweiterung, um mehr Barrel an die US-Westküste und nach Asien zu transportieren.
South Bow ist auch mit dem größeren kanadischen Konkurrenten Enbridge konfrontiert, der seine eigene Strategie für den US-Golf verfolgt und in Texas das größte Öllager und Exportterminal der USA besitzt.
Exporte in den Golf sind jedoch keine gute Option für South Bow, da das Unternehmen Zugang zu Schiffsanlagen von Dritten hat, so Hillary Stevenson, Senior Director of Energy Market Intelligence beim Forschungsunternehmen IIR Energy.
Die Keystone-Pipeline, das Aushängeschild von South Bow, transportiert 622.000 Barrel pro Tag (bpd) von Kanada nach Nebraska, wo sie in den Mittleren Westen und nach Cushing, Oklahoma, abzweigt. Von Cushing aus befördert die Marketlink-Pipeline 750.000 bpd Rohöl zu den Raffinerien in Texas.
Die Verlader haben 94 % der Keystone-Pipeline unter langfristigen Verträgen reserviert, so dass die verbleibende Kapazität für den Spotmarkt zur Verfügung steht.
Die Kapitalprioritäten von South Bow werden die Rückzahlung von Schulden, organisches Wachstum und die Rendite für die Aktionäre sein, sagte der neue Präsident Bevin Wirzba am Freitag auf einer vierteljährlichen Telefonkonferenz.
Wirzba, der eine Interviewanfrage ablehnte, hat zuvor gesagt, dass der Golf "enorme Möglichkeiten" biete. Er verwies auf die zusätzliche Nachfrage im vergangenen Jahr bei Marketlink und auf mögliche gemeinsame Infrastrukturprojekte.
Die operative Raffineriekapazität am Golf wird jedoch bis 2025 netto um 2% sinken, da durch die Schließung der 263.776 bpd Houston-Raffinerie von LyondellBasell im nächsten Jahr mehr Produktion wegfällt, als durch Erweiterungen in anderen Anlagen hinzukommen wird, so Stevenson.
Das bedeutet, dass der Plan von South Bow, seinen Anteil am mittelschweren und schweren sauren Rohöl, das im Golf raffiniert wird, zu erhöhen, davon abhängt, andere ausländische Lieferanten zu verdrängen.
Der Bau von Mexikos neuester Raffinerie bietet eine solche Gelegenheit, wenn die 340.000 bpd Olmeca-Anlage von Pemex in diesem Jahr in Betrieb geht und mehr Maya-Rohöl im Inland statt an der US-Golfküste verarbeitet.
"South Bow positioniert sich, um die fehlenden Maya-Fässer zu liefern", sagte Stevenson.
HOHE SCHULDEN
Auch South Bow wird von Anfang an durch hohe Schulden belastet sein. Die Abspaltung wird Schulden in Höhe von 7,9 Mrd. C$ (5,75 Mrd. $) ausgeben, um Schulden zu tilgen, die derzeit bei TC liegen, und erwartet, dass die Schulden bei der Abspaltung unter dem Fünffachen des EBITDA liegen werden.
Konkurrenten im US-Midstream-Bereich haben in der Regel ein Verhältnis von Schulden zu EBITDA von weniger als dem Vierfachen, sagte Rob Thummel, Senior Portfolio Manager bei Tortoise Capital, die TC-Aktien besitzen.
"Sie werden eher zu den langsamer wachsenden Unternehmen gehören und nicht unbedingt zu den aggressiven Übernehmern", sagte er. "(Hohe Schulden) schränken die Fähigkeit zu wachsen ein."
South Bow plant ein jährliches Wachstum von 2-3%, das durch eine 16 Meilen (26 km) lange Rohölpipeline unterstützt wird, die bis 2026 an das Blackrod-Ölsandprojekt der International Petroleum Corp. angeschlossen werden soll, so TC.
Die Vermögenswerte und der Cashflow von South Bow machen das Unternehmen zu einem soliden Unternehmen und der Investitionsbedarf ist bescheiden, so Brianne Gardner, Senior Wealth Manager bei Velocity Investment Partners. Pipelines sind auch deshalb wertvoll, weil der Bau von Pipelines angesichts des Umweltdrucks schwieriger werden könnte.
($1 = 1,3731 kanadische Dollar)
