Bis vor kurzem hielt sich der erste Teil unseres Szenarios standhaft. Zu Beginn des Jahres gingen wir von einer zwischenzeitlichen Erholung aus, die sich über die Marke von 3,85% bei den 10-jährigen US-Staatsanleihen hinaus bis zu 4,60% erstrecken sollte, bevor eine neue Entspannungsphase hin zu 3,26% einsetzen würde. Leider machte uns die anhaltende Inflation einen Strich durch die Rechnung. Im ersten Quartal lag der Kern-CPI bei +3,7%, deutlich über den Erwartungen von nur +3,4%. Gleichzeitig wuchs das annualisierte BIP nur um +1,6% im Vergleich zu einer Prognose von +2,5%. Dieser doppelte "kiss cool"-Effekt setzte sowohl den Aktienindizes, die ihren Abwärtstrend fortsetzten, als auch den Anleiherenditen, die weiter anstiegen, zu. Was war zuerst da, das Huhn oder das Ei? Mein Herz neigt dazu, den Anleihemärkten mehr "Intelligenz" zuzuschreiben, da sie im Vergleich zu den Aktienmärkten, die immer mit einer gewissen Verzögerung überreagieren, als vorausschauender gelten.

Das Überschreiten der 4,60%-Marke scheint nun den Weg für ein alternatives Szenario zu ebnen: Anstatt sich mit einem Anstieg in Richtung 4,60% zu begnügen, könnte der Markt dieses Niveau überschreiten und einen weiteren Anstieg in Richtung 5,27/5,32% einleiten, wo Gewinnmitnahmen erwartet werden. Die erste Unterstützungsmarke, die es für einen anhaltenden Aufwärtstrend zu beobachten gilt, liegt bei 4,33% - dem letzten Bollwerk vor der 21-Monats-Durchschnittslinie, die seit 2021 als Unterstützung dient und nun bei 3,96% liegt.

Auch die Rendite der deutschen Bundesanleihen hat die Marke von 2,46%, unter der sie seit einem Monat konsolidierte, überschritten und damit die Aufwärtsdynamik neu entfacht. Trotzdem weiten sich die Zinsspreads in der Eurozone nicht besonders aus, ein Zeichen dafür, dass die Marktteilnehmer nicht über die aktuellen Schuldenstände beunruhigt sind. Der Spread zwischen französischen OATs und deutschen Bundesanleihen bleibt bei etwa 50 Basispunkten stabil, während der Spread zwischen italienischen BTPs und Bundesanleihen zumindest vorerst keine deutlichen Spannungszeichen zeigt.