Die Anleger sind fest davon überzeugt, dass der Euro, der letztes Jahr um diese Zeit auf einem Zwei-Dekaden-Tief gegenüber dem Dollar lag, weiter steigen wird.
Diese Einschätzung beruht in erster Linie auf der Überzeugung, dass die US-Notenbank ihren energischsten Zinserhöhungszyklus seit 40 Jahren beenden wird, bevor die EZB ihre Haltung ändert.
Unter der Oberfläche, so sagen Investoren und Ökonomen, werden selbst die aggressivsten EZB-Mitglieder das Ende der Straffung abwarten, wenn die Inflation nachlässt und die Wirtschaftstätigkeit schwächer wird.
"Ich bin nicht sehr überzeugt vom Euro", sagte Gabriele Foa, Co-Portfoliomanagerin bei Algebris Investments. Sie sagte, dass sie zu Beginn des Jahres 2023 optimistisch für die Gemeinschaftswährung gewesen sei, jetzt aber eine leichte "Long-Position" beibehalte.
Er fügte hinzu, dass die EZB "die Maske der Inflationsbekämpfung noch einige Monate aufbehalten" werde, während gleichzeitig schwache Daten "in die (EZB-)Kommunikation und schließlich in die Politik einfließen" würden.
Am Donnerstag erhöhte die EZB den Leitzins wie erwartet um 25 Basispunkte auf ein 23-Jahres-Hoch von 3,75% und erklärte, die Inflation sei weiterhin zu hoch.
Die Präsidentin der EZB, Christine Lagarde, antwortete auf die meisten Fragen auf einer Pressekonferenz mit der Aussage, dass alle Optionen auf dem Tisch liegen, um die Inflation "zu bremsen", schickte den Euro aber mit einem dovish flourish gegen Ende auf Talfahrt.
"Haben wir noch mehr zu tun? Zum jetzigen Zeitpunkt würde ich das nicht sagen", sagte Lagarde fast unaufgefordert und betonte, dass die Entscheidungen der EZB von den eingehenden Daten abhängen würden.
Der Euro verlor 0,9% gegenüber dem Dollar, da die hartnäckige Inflation und das wachsende Risiko einer Rezession die Entscheidungsträger in entgegengesetzte Richtungen ziehen.
Die Federal Reserve hat am Mittwoch ebenfalls die Zinssätze erhöht, aber die Märkte vermuten, dass dies der letzte Schritt zur Straffung war. Im Gegensatz dazu rechnen die Geldmärkte jetzt mit einer 40%igen Chance, dass die EZB im September einen weiteren Viertelpunkt anheben wird.
BOUNCE BACK
Eine aggressivere EZB und eine sich abkühlende US-Inflation, die auf einen Höchststand der Fed-Zinsen hindeutet, erklären die jüngste Erholung des Euro. Die Währung liegt etwa 10% über den Tiefstständen des letzten Jahres, die unter der psychologisch wichtigen 1-Dollar-Marke lagen.
Ein handelsgewichteter Index, der den Wert des Euro im Vergleich zu einem Korb anderer Währungen misst und von der EZB genau beobachtet wird, notiert in der Nähe von Rekordhochs.
Dies ist zum Teil auf die Schwäche des Yuan zurückzuführen, der mehr als 10% des Währungskorbs ausmacht und durch die schwache chinesische Wirtschaft belastet wurde.
Spekulanten hatten in der Woche, die am 18. Juli endete, die größte Netto-Longposition im Euro seit neun Wochen, wie Daten der CFTC zeigen.
Es wurde erwartet, dass der Weg über den Sommer hinweg neblig sein würde, da der Markt auf neue Inflationsprognosen der EZB im September, neue Daten und die Einschätzung der Fed-Aussichten wartet. Die Juli-Inflationszahlen für die Eurozone werden nächste Woche veröffentlicht.
"Ich bin ein wenig skeptisch, dass die Märkte glauben, dass sie (die EZB-Politiker) zu diesem Zeitpunkt zu einer dovisheren Position übergehen werden", sagte Francesco Sandrini, Leiter der Multi-Asset-Strategien bei Amundi, Europas größtem Vermögensverwalter.
"Das wird passieren, aber erst, wenn die Inflation ihren Höhepunkt erreicht ... wir werden wahrscheinlich eine Kehrtwende einleiten, wie wir sie bereits in den USA beobachten, aber das ist noch nicht der Moment."
Sandrini sagte, Amundi rechne damit, dass der Euro in den kommenden Quartalen auf 1,15 bis 1,20 Dollar steigen werde, was einen weiteren Anstieg von mindestens 4% gegenüber dem aktuellen Niveau bedeuten würde.
Es wird nicht erwartet, dass ein weiterer Anstieg des Euro die politischen Entscheidungsträger beunruhigen wird, da dies dazu beitragen würde, die Kosten für Importe - und die Gesamtinflation - niedrig zu halten.
"Eine starke Währung ist willkommen, um die Inflation zu bekämpfen. Deshalb macht sich die SNB zum Beispiel keine Sorgen um den Franken", sagte Kenneth Broux, Währungsstratege bei der Societe General. Er bezog sich dabei auf die Schweizerische Nationalbank und einen Schweizer Franken, der im Jahr 2023 bisher um mehr als 7% gegenüber dem Dollar gestiegen ist.
Da aber noch nicht abzusehen ist, ob die EZB im September erneut Maßnahmen ergreifen wird, könnte die Währung nach Meinung der Analysten ebenso leicht wieder steigen wie fallen.
Simon Harvey, Leiter der Devisenanalyse bei Monex Europe, ist der Meinung, dass die Daten gegen die Idee sprechen, dass die EZB im September die Zinsen wieder erhöhen könnte.
Die Konjunktur in der Eurozone schrumpfte im Juli deutlich stärker als erwartet, da die Nachfrage im dominierenden Dienstleistungssektor der Eurozone zurückging, wie diese Woche bekannt wurde.
Ein Eurokurs von 1,10 $, so Harvey, scheint fair.
Einige waren bearish.
Robin Brooks, Chefvolkswirt am Institute for International Finance in Washington, sagte, der Krieg in der Ukraine, der die Energiepreise in die Höhe getrieben habe, deute auf einen großen Schockhandel hin, der den Euro wieder nach unten ziehen sollte.
"Ich glaube nicht, dass die Erholung von der Parität hätte stattfinden sollen", sagte Brooks.
