Die Kurse der 30-jährigen US-Staatsanleihen haben im vergangenen Monat um mehr als 10 % zugelegt, während in Großbritannien ansässige Rentenfonds im November Zuflüsse in Höhe von 1,09 Mrd. Pfund (1,33 Mrd. $) verzeichneten, dem höchsten Wert seit zwei Jahren, wie das Fondsnetzwerk Calastone mitteilte.
Nach einem Jahr, in dem der Anleihemarkt die schlechtesten Renditen aller Zeiten erzielte, nachdem sein Feind Nr. 1 - die Inflation - in die Höhe geschossen war, kehrt der Optimismus zurück. Anzeichen dafür, dass der Inflationsdruck nachlässt, bedeuten, dass die Zentralbanken von aggressiven Zinserhöhungen absehen können.
"Es ist noch zu früh, um von einem Ende des potenziellen Drucks auf die Zinssätze zu sprechen, aber die extreme Volatilität ist vorbei und ... die Verprügelung des Finanzsystems durch die Fed ist vorbei", sagte Rick Rieder, Chief Investment Officer of Global Fixed Income bei BlackRock, das ein Vermögen von 8 Billionen Dollar verwaltet.
Eine für Mittwoch erwartete Zinserhöhung der Federal Reserve um einen halben Punkt wird den Leitzins auf 4,25%-4,50% anheben, nachdem er im März noch nahe bei Null lag. Dies ist der schnellste Anstieg, seit der Fed-Vorsitzende Paul Volcker vor mehr als vier Jahrzehnten gegen ein noch schlimmeres Aufflammen der Inflation ankämpfte.
BlackRock hält kurzfristige Staatsanleihen für attraktiv; Europas größter Fondsmanager, Amundi, sagt, dass Anleihen 2023 "zurück sind".
Schlechtes Jahr für Anleiherenditen https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-BONDS/OUTLOOK/klpyggzkopg/chart.png
TIPPING POINT
Die aggressive Straffung der Geldpolitik zur Eindämmung der Inflation, die durch den Krieg in der Ukraine noch verschärft wurde, löste einen Paradigmenwechsel bei Anleihen aus und beendete mehr als ein Jahrzehnt zahmer Inflation und rekordniedriger Kreditkosten.
Die Deutsche Bank bezeichnet das Jahr 2022 als den ersten globalen Bärenmarkt für Anleihen seit 70 Jahren.
Als die Anleihekurse abrutschten, stiegen die Renditen 10-jähriger amerikanischer, deutscher und britischer Anleihen um jeweils rund 200 Basispunkte, was den größten jährlichen Anstieg seit 1994 bedeutete und die Schuldenmärkte unter Druck setzte.
"Der Handel war in dem Sinne schwierig, dass der Markt nicht richtig funktionierte. Futures sind das gebräuchlichste Instrument zur Absicherung, aber es gab eine Zeit, in der es nicht funktionierte", sagte Tomohiro Mikajiri, Barclays' Leiter des Handels mit Yen- und Nicht-Yen-Anleihen in Japan.
Europa beendet das Experiment mit negativen Renditen https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-BONDS/OUTLOOK/zjpqjjeezvx/chart.png
In Europa sind die Negativzinsen, bei denen Anleger einem Emittenten effektiv etwas zahlen, wenn sie seine Schulden bis zur Fälligkeit halten, Geschichte. Vor einem Jahr wiesen Schuldtitel des Euroraums im Wert von 6 Billionen Euro, d.h. 67% des Marktes, Renditen unter Null auf.
Japan, das an seiner ultralockeren Politik festhielt, bleibt der einzige große Anleihemarkt mit negativen Renditen.
"Die große Plage der negativen Renditen ist größtenteils verschwunden, so dass es sich nicht um die historische Hausse bei Anleihen handelt, die wir Anfang der 1980er Jahre erlebt haben, sondern um sehr attraktive Renditen im Vergleich zur letzten Periode", sagte Andrew Balls, Chief Investment Officer für festverzinsliche Wertpapiere bei PIMCO, das 1,69 Billionen Dollar verwaltet.
CHANCE
Da sich die Anleiherenditen auf höherem Niveau stabilisieren, haben viele Anleger ihr Engagement erhöht.
Jeffrey Sherman, stellvertretender CIO bei DoubleLine, das ein Vermögen von fast 100 Milliarden Dollar verwaltet, sagte, sein Portfolio kombiniere ein Engagement in hochwertigen Krediten und Staatsanleihen.
Greg Davis, CIO von Vanguard, sagte, der "Lichtblick" sei, dass die Anleger jetzt für das Halten von Anleihen entschädigt würden.
"Wir befinden uns in einem Umfeld, in dem sich die Renditen wieder normalisiert haben und nicht mehr künstlich gedrückt werden", sagte er.
Andere bevorzugten Unternehmensanleihen, insbesondere Investment-Grade-Firmen, deren Renditen für kurzfristige Anleihen jetzt bei über 5% liegen, weil sie sie angesichts der drohenden Rezession im Vergleich zu früher in diesem Jahr für sicherer halten.
Vincent Mortier, Group CIO von Amundi, sagte, dass der Fondsmanager Staatsanleihen und Investment-Grade-Kredite übergewichtet habe.
Amundi, das ein Vermögen von 1,9 Billionen Euro verwaltet, rechnet mit einer Wiederbelebung des 60/40-Aktien-Anleihen-Portfolios, nachdem es von einigen als das schlechteste Ergebnis seit einem Jahrhundert bezeichnet wurde, da sowohl die Anleihe- als auch die Aktienkurse in den Keller gingen. Die Aufteilung war jahrzehntelang ein wesentliches Merkmal des Investierens.
Zwischen einem Fels und einem harten Ort https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-BONDS/OUTLOOK/mopakkjkmpa/chart.png
EINMAL GEBISSEN, ZWEIMAL GESCHEUT
Aber da Anleihen im Jahr 2022 keine Sicherheit bieten, ist weiterhin Vorsicht geboten. Das große Angebot an Anleihen, während die Zentralbanken Billionen von Dollar an Anleihen in ihren Bilanzen abbauen, bedeutet, dass es weiterhin Gegenwind gibt.
Die Schätzungen für die europäischen Anleiheverkäufe nach Berücksichtigung der Zentralbankkäufe im Jahr 2023 belaufen sich auf über 500 Milliarden Euro.
"Je nach Szenario, das Sie betrachten, könnte dies eine Verdoppelung des Betrags bedeuten, den private Anleger im Vergleich zu den Vorjahren aufnehmen müssen", sagte der Chefvolkswirt von Union Investment, Jörg Zeuner.
Die Anleger sind auch bereit, Regierungen zu bestrafen, die sie als fiskalisch unvorsichtig empfinden, wie die jüngsten Kursverluste bei britischen Anleihen gezeigt haben.
Hedge-Fonds-Manager, die kürzlich an einer privaten UBS-Konferenz teilnahmen, sagten laut einem von Reuters gesichteten Konferenzvideo, dass jetzt nicht der richtige Zeitpunkt sei, um langlaufende Anleihen zu kaufen.
Und schließlich sollten Sie auf die Inflation achten, die viele überrascht hat und sich als hartnäckig erweisen könnte, so die Fondsmanager.
"Es gibt positive Anzeichen (für die Inflation), aber ich glaube nicht, dass es Zeit für Selbstzufriedenheit ist", sagte Jim Leaviss, CIO Public Fixed Income bei M&G Investments.
Anleihen-Route https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-BONDS/OUTLOOK/akpeqqammpr/chart.png
